香港三级 HPV疫苗交易不好作念，智飞生物三个季度连亏

功绩爆雷香港三级

一经的"疫苗茅"智飞生物（300122.SZ），如今堕入亏空境地。

4 月 21 日，智飞生物发布 2024 年年报。年内，公司已毕营业收入 260.70 亿元，同比下滑 50.74%；归母净利润 20.18 亿元，同比下滑 74.99%。同日公司发布的一季报裸露，本年一季度，公司营业收入 23.74 亿元，同比下滑 79.16%；归母净亏空为 3.05 亿元。自客岁三季度以来，公司已不息三个季度堕入亏空。

智飞生物是国内有名疫苗厂商，公司拓荒于 2002 年，2010 年在深交所上市。上市后的几年间，公司的营收一直逗留在 10 亿元之下，直到 2017 年，公司成为了默沙东 HPV 疫苗的国内独家代理商，尔后功绩赶紧"升空"，短短 4 年后利润就打破百亿元。

不外，跟着 HPV 疫苗不再"一针难求"，智飞生物的代理业务也受到了挑战。为了解脱功绩窘境，公司一边拓展新的代理居品，一边鼓舞自主业务发展。同期，由于公司功绩承压，智飞生物文书本年将不进行分成。

4 月 22 日，智飞生物股价低开低走，收盘时收于 20.23 元 / 股，跌幅为 6.86%，总市值约为 484 亿元。

HPV 疫苗交易不好作念

智飞生物功绩下滑，与 HPV 疫苗干系匪浅。

HPV 即东说念主乳头状瘤病毒，公开尊府裸露，捏续感染 HPV，可能诱发宫颈癌。也因此，HPV 疫苗成为戒备宫颈癌的迫切妙技。2017 年，默沙东的四价 HPV 疫苗在国内上市，次年，其九价 HPV 疫苗也获批干预中国阛阓，赶紧焚烧了适龄东说念主群的接种眷注，掂量居品一度堕入"一针难求"的境地。

但跟着第一波 HPV 疫苗接种飞扬迟缓降温，加之国产二价 HPV 疫苗运行干预阛阓，默沙东 HPV 疫苗，少女野外调教尤其是偏低端的四价 HPV 疫苗濒临的阛阓压力渐渐增大。凭证智飞生物财报，2024 年全年，公司代理的默沙东四价 HPV 疫苗批签发量仅为 46.60 万支香港三级，同比减少了 95.49%，而九价疫苗的批签发量为 3114.08 万支，同比减少了 14.80%。

两款 HPV 疫苗批签发量下滑，智飞生物的功绩随之着落。凭证公司年报，2024 年，公司代理居品孝顺营收 246.65 亿元，同比下滑了 52.46%。由于代理居品的营收占总营收的 94.61%，因此其收入下滑也让总营收同比下滑了 50.74%。

除影响功绩以外，HPV 疫苗销量的下滑，还让智飞生物背上了千里重的存货压力。

智飞生物同默沙东于 2023 年签署的供应条约功令，2024 年，智飞生物从默沙东处采购 HPV 疫苗的基础金额要达到 326.26 亿元。但由于居品去化不足预期，导致大宗疫苗居品积压。

限定 2024 年底，智飞生物的库存余额为 222.18 亿元，较 2023 年底的 89.86 亿元增长了 147.25%，占总钞票的比重也进步至 44.52%。库存压力之下，本年 2 月，默沙东文书将暂停向中国阛阓供应 HPV 疫苗。

天然本年以来，默沙东四价、九价 HPV 疫苗先后获批男性允洽症，正经进攻男性阛阓，但现在看来，上述手脚对掂量居品的带手脚用有限。

2025 年一季度，智飞生物的营收不息下滑，且再度出现单季亏空。公司在一季报中暗示，营收下滑主如果阛阓引申责任未达预期，销售收入减少所致。

寻找新增长弧线

HPV 疫苗交易不好作念，智飞生物也在寻找新的增长点。

在代理业务上，智飞生物运行寻找新的巴合资伴。2023 年 10 月，智飞生物与 GSK（葛兰素史克）签署条约，就重组带状疱疹疫苗的供应、经销与集中引申达成阿谀。到了 2024 年 12 月，两边再度强项补充条约，将独家代理权的期限从 2029 年蔓延至 2034 年，并考虑开展 RSV（呼吸说念合胞病毒）疫苗阿谀。

从批签发量上看，GSK 的重组带状疱疹疫苗增长赶紧。湘财证券研报裸露，2024 年，该居品的批签发批次整个 49 批，同比增长 276.92%。智飞生物年报也裸露，该居品的年批签发量达到 377.60 万支。

但从居品竞争角度上看，现在，百克生物带状疱疹疫苗居品也已在国内上市。且在价钱上，百克生物旗下居品仅需接种一针，总价不到 1500 元，而 GSK 同款居品需要打针两针，每针的价钱也高于百克生物的居品。这也对智飞生物异日的代理责任提议了更高的条目。

此外，智飞生物也运行加快布局自主居品。

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2023 年 9 月，智飞生物子公司智飞绿竹推出了 23 价肺炎球菌多糖疫苗居品。不外，肺炎疫苗阛阓竞争者繁多，或也因此，2024 年 9 月，公司打响了肺炎疫苗"价钱战"第一枪。彼时，江苏、吉林等地全球资源往复平台官网裸露，智飞绿竹将旗下肺炎疫苗的价钱由 298 元 / 支降至 209 元 / 支。

从数据上看，智飞生物的勤勉取得了一定末端，2024 年全年，公司 23 价肺炎疫苗累计批签发量达到 45.30 万支，已毕了" 0 的打破"。

与代理居品比较，自主居品的毛利率更高，2024 年，公司自主居品的毛利率为 80.06%，远高于代理业务的 24.98%。为拓展自主居品限度，智飞生物正加码研发及收并购。

2024 年，智飞生物共支拨研发用度 9.71 亿元，同比增长 0.30%。现在，公司自主研发模样共计 34 项，其中处于临床考验及肯求注册阶段的模样有 19 项。此外，2025 年 3 月，公司文书向宸安生物增资 5.93 亿元，以取得该公司的欺压权，此次投资也让其获取了重组利拉鲁肽打针液、重组司好意思格鲁肽打针液等多条 GLP-1 居品管线。

智飞生物也在近期的投资者相似会议上暗示，异日三到五年，瞻望公司在售自主居品的数目将彰着增多，公司营业收入中自主居品的比重将会高涨。

本文来自微信公众号"大摩财经"（ID：damofinance），作家：达摩财经香港三级，36 氪经授权发布。